Генеральный директор Metaplanet Саймон Герович ответил на критику акционеров, связанную с программой опционов Series 10 и отношениями компании с крупным акционером MMXX Ventures.
В центре спора находится пакет опционов, который после изменения механизма корректировки был зафиксирован на уровне 319,464 млн потенциальных акций.
По словам Геровича, Metaplanet ранее недостаточно подробно объяснила структуру программы и связь между компанией и MMXX Ventures.
CEO также заявил о намерении улучшить коммуникацию с акционерами на фоне вопросов о потенциальном размывании долей, вознаграждении руководства и структуре собственности.
В чем заключается спор вокруг 319 млн акций?
Программа Series 10 Stock Acquisition Rights была создана Metaplanet еще до активного перехода компании к стратегии накопления Bitcoin.
Акционеры одобрили программу в феврале 2023 года. Первоначально она предусматривала 460 000 прав на приобретение акций, распределенных между семью руководителями и сотрудниками.
Изначально каждое право соответствовало 100 акциям, однако структура программы предусматривала возможность корректировки количества потенциальных акций.
Именно этот механизм впоследствии стал одним из главных источников разногласий.
Количество потенциальных акций могло увеличиваться по мере того, как Metaplanet привлекала дополнительный капитал и выпускала новые акции.
После того как компания начала активно расширять свой Bitcoin-портфель, вопрос стал особенно актуальным.
Metaplanet использовала выпуск акций, варрантов и другие финансовые инструменты для финансирования покупок Bitcoin.
В результате количество потенциальных акций, связанных с Series 10, также увеличивалось.
Metaplanet зафиксировала размер опционного пула
18 августа Metaplanet внесла изменения в структуру программы.
Компания отказалась от плавающего механизма корректировки и зафиксировала оставшийся потенциальный выпуск на уровне 319,464 млн акций.
Это означает, что будущие привлечения капитала больше не должны автоматически увеличивать размер опционного пула.
По позиции Metaplanet, прежний механизм приводил к непредусмотренному результату, увеличивая потенциальное размывание долей существующих акционеров.
Однако решение не сняло всех вопросов.
Некоторые акционеры считают, что размер опционного пула необходимо было пересчитать исходя из его объема до начала масштабной Bitcoin-стратегии компании.
Отдельные оценки инвесторов предполагают, что после начала Bitcoin-стратегии из-за корректировок могло появиться около 273 млн дополнительных потенциальных акций.
При этом данный показатель следует рассматривать как оценку со стороны инвесторов, а не как официально подтвержденный расчет самой Metaplanet.
Герович получил 64 млн новых акций
Вопрос стал еще более заметным после того, как 28 августа Герович реализовал 92 000 прав Series 10.
В результате было выпущено 64,032 млн новых обыкновенных акций.
Согласно раскрытой Metaplanet информации, прямое владение Геровича увеличилось примерно с 15,56 млн до 79,59 млн акций.
Новые акции подпадают под пятилетнее ограничение на передачу, введенное в рамках августовских изменений.
Ограничение предусматривает, что акции не могут быть проданы или переданы до 17 августа 2031 года.
Metaplanet объясняет такую структуру стремлением связать интересы руководства с долгосрочными результатами компании.
Однако блокировка акций не устраняет сам факт размывания.
После реализации опционов новые акции становятся частью общего количества выпущенных акций компании.
Почему инвесторы обеспокоены размыванием?
Размывание стало одним из ключевых вопросов для акционеров Metaplanet, поскольку компания активно использует выпуск акций для финансирования расширения своего Bitcoin-портфеля.
Механизм относительно прост.
Когда компания выпускает дополнительные акции, доля существующих акционеров может уменьшиться, если привлеченный капитал не создает достаточной дополнительной стоимости для компенсации этого эффекта.
Для Bitcoin treasury-компаний поэтому важно смотреть не только на общее количество BTC на балансе.
Не менее важным показателем становится количество Bitcoin в расчете на одну акцию после потенциального размывания.
Именно поэтому инвесторы все чаще обращают внимание на показатели, связанные с Bitcoin на одну акцию.
Вопрос вокруг MMXX Ventures
Еще одна часть спора касается MMXX Ventures, которая является раскрытым акционером Metaplanet.
Герович заявил, что владеет значительной, но неконтролирующей долей в материнской компании MMXX.
При этом он отрицает участие в инвестиционных или торговых решениях MMXX.
По словам CEO, он не управляет инвестициями компании и не дает указаний относительно ее торговых операций.
Это заявление было направлено на разъяснение вопросов о возможном влиянии Геровича на деятельность акционера Metaplanet.
Тем не менее вопросы о структуре собственности материнской компании MMXX и экономических интересах ее различных акционеров продолжают обсуждаться.
Контроль над компанией и экономическая доля — не одно и то же
В рамках данного спора важно различать корпоративный контроль и экономическую заинтересованность.
Человек может обладать определенным влиянием на компанию, не владея контрольной долей ее экономических активов.
С другой стороны, миноритарная доля может обеспечивать ее владельцу экономическую выгоду от деятельности компании.
Заявление Геровича касается его роли в принятии решений MMXX, но не дает полного представления об экономических интересах всех акционеров материнской структуры.
Это особенно важно при оценке расчетов, связанных с возможной прибылью отдельных участников от предыдущих сделок с акциями Metaplanet.
Некоторые инвесторы пытались самостоятельно оценить потенциальные доходы различных сторон.
Однако подобные расчеты следует рассматривать как аналитические оценки, если они не подтверждены официальными документами компании.
Bitcoin-стратегия Metaplanet остается в центре внимания
Спор возник на фоне продолжения агрессивной стратегии накопления Bitcoin компанией Metaplanet.
Компания использует выпуск акций и другие финансовые инструменты для увеличения своего BTC-портфеля и стала одним из наиболее заметных публичных Bitcoin treasury игроков.
Такая стратегия создает для акционеров сложный баланс.
С одной стороны, выпуск новых акций позволяет компании получить капитал для покупки дополнительного Bitcoin.
С другой стороны, постоянное увеличение количества акций может привести к размыванию долей существующих инвесторов.
Поэтому главный вопрос заключается не только в том, сколько BTC находится на балансе Metaplanet, но и в том, сколько экономической ценности приходится на каждую акцию.
Почему цена акций имеет значение
Динамика акций Metaplanet также остается важным фактором.
Большой Bitcoin-портфель не гарантирует, что акции компании будут постоянно торговаться с премией к стоимости принадлежащих ей цифровых активов.
Инвесторы оценивают сразу несколько факторов:
- структуру капитала;
- потенциальное размывание;
- долговую нагрузку;
- решения руководства;
- стоимость приобретения Bitcoin;
- корпоративное управление;
- будущую потребность в финансировании.
Поэтому стоимость BTC на балансе — лишь одна часть инвестиционной картины.
Почему корпоративное управление становится все важнее
По мере роста Metaplanet все большее значение приобретает корпоративное управление.
Bitcoin-стратегия компании во многом зависит от привлечения капитала и принятия крупных финансовых решений.
Следовательно, акционерам важно понимать структуру:
- вознаграждения руководства;
- опционных программ;
- выпуска новых акций;
- владения инсайдеров;
- отношений с крупными акционерами;
- распределения капитала.
Текущий спор показывает, насколько важна прозрачная коммуникация между компанией и инвесторами.
Даже если руководство считает свои действия законными и экономически обоснованными, недостаток информации может приводить к дополнительным вопросам со стороны рынка.
Герович признал необходимость улучшить объяснение структуры программы и коммуникацию с акционерами.
За чем инвесторы будут следить дальше?
Несколько вопросов могут оставаться в центре внимания рынка.
Оставшиеся права Series 10
Инвесторы будут следить за количеством прав, которые остаются неисполненными, и их потенциальным влиянием на будущую долю акционеров.
Новая система мотивации
Metaplanet рассматривает возможность перевода некоторых существующих прав в новую долгосрочную систему мотивации руководителей и сотрудников.
Условия такой структуры будут иметь значение для инвесторов.
Структура собственности MMXX
Акционеры могут продолжить требовать большей ясности относительно структуры собственности материнской компании MMXX.
Будущие размещения акций
Способность Metaplanet продолжать покупать Bitcoin без чрезмерного размывания акционерной стоимости останется одним из ключевых вопросов.
Bitcoin на одну акцию
Инвесторы могут все чаще оценивать не только общий объем BTC компании, но и количество Bitcoin, приходящееся на одну акцию с учетом возможного размывания.
Может ли спор повлиять на Bitcoin-стратегию Metaplanet?
Сам по себе конфликт не означает, что Metaplanet откажется от своей Bitcoin-стратегии.
Компания продолжает рассматривать накопление BTC как важнейшую часть долгосрочной корпоративной модели.
Однако давление со стороны акционеров может повлиять на структуру будущих программ финансирования и вознаграждения руководства.
При усилении требований инвесторов Metaplanet может потребоваться более подробно раскрывать информацию о:
- компенсациях руководителей;
- опционных программах;
- новых выпусках акций;
- владении инсайдеров;
- отношениях между связанными структурами;
- распределении привлеченного капитала.
Более высокая прозрачность позволит инвесторам лучше оценивать преимущества и риски Bitcoin treasury-модели компании.
Более широкий урок для Bitcoin Treasury-компаний
Ситуация Metaplanet отражает более широкую проблему компаний, которые используют публичные рынки для формирования Bitcoin-резервов.
Такие компании фактически управляют двумя взаимосвязанными компонентами:
- Bitcoin, находящимся на балансе компании.
- Акциями, представляющими долю инвесторов в самой компании.
Поэтому успех стратегии зависит не только от количества накопленного Bitcoin.
Важно, насколько увеличивается количество BTC или экономической стоимости, приходящейся на одну акцию.
Если компания активно наращивает Bitcoin, но одновременно выпускает слишком большое количество новых акций, существующие акционеры могут получить меньшую выгоду от роста криптовалютного портфеля.
Именно поэтому показатели Bitcoin на одну акцию становятся все более важными при оценке Bitcoin treasury-компаний.
Заключение
CEO Metaplanet Саймон Герович ответил на критику акционеров, связанную с 319,464 млн потенциальных акций в рамках программы Series 10 и отношениями компании с MMXX Ventures.
Metaplanet отказалась от механизма, который автоматически увеличивал размер опционного пула, однако инвесторы продолжают обсуждать, насколько оправданным является оставшийся объем потенциального выпуска.
Герович также уточнил свою связь с материнской структурой MMXX и заявил, что не участвует в ее инвестиционных и торговых решениях.
Ситуация подчеркивает одну из главных проблем Bitcoin treasury-компаний: необходимость находить баланс между быстрым накоплением Bitcoin, размыванием долей существующих акционеров и эффективным корпоративным управлением.
По мере того как Metaplanet продолжает развивать свою Bitcoin-стратегию, инвесторы, вероятно, будут смотреть не только на общий объем BTC на балансе компании, но и на то, какую ценность этот Bitcoin создает для каждого акционера.
Данная статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.